一、當前政策的出發點：穩增長、穩預期、穩市場

　　政策放松力度有多大，便說明穩增長、穩預期、穩市場有多么迫切，顯然這正是當前我們所面臨的政策環境。武漢疫情特別是春節假期開啟之后，隨著疫情事態的嚴重性逐步得到認識，一行兩會、外管局、財政部等各相關部門相繼提高政治站位、紛紛出手，一系列與疫情相關的金融政策陸續出臺，截至目前已有近20項相關金融政策信息釋放，這其中很多政策雖然借鑒了2003年“非典”時期的經驗，但在新的經濟金融及政治環境下，又有一些新的內涵，不過整體上趨于寬松的基調是無疑的，特別是在監管政策方面。

　　總的來看，我想當前一系列金融政策的出發點主要有以下幾個方面：

　　（一）十三五規劃目標的完成需要2020年全年的經濟增速至少達到5.66%，而目前來看2020年上半年經濟增速“破6近5”的可能性非常高，需要政策層面給予較大程度的對沖。

　　正如央行貨幣政策委員會委員馬駿指出，一系列金融舉措的目的是為了緩解疫情帶來的經濟下行壓力以及保障疫情防控所需要的資金支持。

　　（二）目前市場對此次疫情的持續時間、影響程度、涉及范圍等均較為悲觀，至少影響整個一季度應該是無疑的，且悲觀程度甚至不亞于中美貿易急劇惡化時所帶來的沖擊，畢竟疫情和中美貿易戰的關鍵詞之一，均是“封鎖”，因此寬松的政策能夠有助于穩定市場預期。

　　（三）春節前的股票市場對疫情已有所反映，各類指數均大幅下挫，同時春節期間的海外市場也有明顯反映，市場對節后資本市場的表現目前比較一致性的悲觀，因此寬松的政策也有助于托底資本市場。

　　二、八大維度深入剖析武漢疫情相關金融政策

　　（一）維度1：調整上市公司部分事項

　　1、對上市公司在信息披露、企業融資和并購重組等方面給予部分時間的調整，如證監會正聯合交易所研究。
　　（1）延期披露定期報告和業績快報；
　　（2）適當放寬并購重組業務相關時限（可根據項目進展情況向證監會或者證券交易所申請延期1個月以及明確最多可申請延期3次）；
　　（3）合理延長股票和債券融資等相關業務許可有效期；
　　（4）允許延期辦理年度報告相關工作（可申請延期1-2個月辦理年度報告的審計、披露和報備等相關審計工作）；
　　（5）適當放寬受疫情影響的證券經營機構的資本、流動性等相關監管標準。

　　（二）維度2：貨幣政策會較為寬松，LPR會在一季度下調

　　1、LPR下調和降準將極有可能會在節后發生。事實上自2019年8月、9月與11月下調三次LPR后，12月和1月并沒有采取相應動作，我們認為在平靜了兩個月后，LPR將極有可能在2月份下調5-10個BP，同時降準也極有可能發生，事實上央行已經在引導相關金融機構在這樣做了。近期多家銀行已經明確表示將對湖北省內普惠性小微企業、個體工商戶和私營企業主經營性貸款，并在現有利率基礎上下調0.50個百分點。

　　2、考慮到2020年一季度沒有MLF到期，且TMLF已經在2020年1月23日得以續作，此外節后將有超過萬億的OMO到期量（節前OMO操作頻繁且規模較大），因此節后央行將會通過公開市場操作、SLF、再貸款、再貼現等途徑及時投放充足大量的流動性。

　　（三）維度3：借助銀行保險機的力量穩定市場

　　商業銀行作為金融市場最大最重要的參與者，金融市場的穩定需要借助商業銀行的力量，當然這也是商業銀行的業務機會。

　　1、穩定債市與貨幣市場

　　貨幣與債券市場均屬于直接融資類別，銀保監會直接明確提出鼓勵商業銀行積極參與貨幣市場、債券市場并增加債券投資，這實際上是希望商業銀行不斷向市場投放資金，滿足流動性需求，幫助降低市場的融資成本。同時也從側面反映出貨幣與債券市場的利率將會繼續向下，這幾乎也是確定性事件。

　　2、穩定股票市場

　　武漢疫情對股票市場的影響我們已經分析過，且春節前市場上也有所反映，而春節期間的海外市場也讓人不安。證監會副主席李超也表示證監會一直在密切跟蹤監測節日期間境外市場運行情況，表明監管部門對節后境內金融市場走勢的擔憂。因此股票市場的穩定也需要借助銀行保險機構的力量，主要如下：

　　第一，鼓勵商業銀行向合格投資者發行理財產品投資于股票市場的資金。

　　第二，進一步推動理財子公司設立，投資股票市場。

　　第三，允許保險機構在現有30%上限的基礎上提高權益類資產的投資比例。

　　（四）維度4：穩定上市公司

　　這是銀保監會特別強調的，市場波動之下，上市公司的流動性可能會出現問題，同時一些疫區的上市公司靠自己的力量能夠支撐多久也存在疑問，這需要商業銀行的幫助，當然也可以借助此政策良機進一步拓展客戶和挖掘業務機會。

　　銀保監會已經明確鼓勵采用綜合授信的方式給予上市公司融資支持，而對于一些較為上市公司也要幫助其渡過難關。

　　（五）維度5：鼓勵名單制管理和針對性授信

　　武漢疫情沖擊的行業和領域相對比較具體，主要包括批發零售、住宿餐飲、物流運輸、文化旅游等行業、暫時遇到困難的中小微企業以及受到影響的相應人群等，這些均需要商業銀行在政策層面給予針對性考慮。同時央行也明確將向主要全國性銀行和湖北等重點省（市、區）的部分地方法人銀行提供總計3000億元低成本專項再貸款資金，專門向重要醫用、生活物資生產企業提供信貸支持。

　　如央行已經會同發改委、工業和信息化部對重點企業采取名單制管理，同時各省市級政策對相關企業的實際情況也有針對性了解和考慮，因此建議商業銀行應抓緊和各監管部門、各地方政府溝通，全面摸底受到影響的重點企業以及應對疫情的生產企業情況（衛生防疫、醫藥用品制造及采購、公共衛生基礎設施建設、科研攻關、技術改造等方面的企業），采取名單制管理，并針對性開展授信。

　　（六）維度6：存量業務整改過渡期延長、理財子公司將再迎來批量設立期。

　　1、提高直接融資占比以及避免沖擊實體經濟融資需求是兩大政策導向。2019年是理財子公司設立元年，根據銀保監會的表態，預計2020年將繼續迎來理財子公司的批量設立潮。同時借助于此次武漢疫情，銀保監會將之前難于言表的資管業務過渡期延長給予了明確，即允許資管存量業務整改不必在2020年底前全部完成，可以適當延期。而以上兩大舉措的政策導向也顯而易見，前者是為了借助于理財子公司的力量提高直接融資占比、穩定股市，后者則是為了避免資管存量業務的過渡整改對實體經濟的融資需求造成打壓。

　　2、17家獲批籌建（含1家外資控股）、10家獲批開業。

　　截止目前已有17家理財子公司獲批籌建，具體來看主要包括國有6大行、5家股份行（光大銀行、招商銀行、興業銀行、中信銀行與平安銀行）、5家城商行（杭州銀行、寧波銀行、徽商銀行、南京銀行與江蘇銀行）以及1家外資控股的理財子公司（即匯華理財、東方匯理資產管理和中銀理財分別出資55%和45%）。

　　3、明確按規模和風險管控能力優先批設，預計將主要集中于12家銀行。銀保監會副主席曹宇已經明確，后續理財子公司的批設將充分考慮風險管控能力、總資產以及非保本理財業務規模，畢竟只有存量業務規模足夠大，才能更有助于穩定市場、提高直接融資占比。

　　我們列舉了29家非保本理財規模超過500億元的上市銀行（這里沒有包括廣發銀行、渤海銀行與恒豐銀行等3家未上市股份行），剔除已批設的16家銀行外，預計后續理財子公司的批設預計將主要集中于12家銀行，具體包括民生銀行、華夏銀行、浙商銀行、廣發銀行、渤海銀行等5家股份行以及北京銀行、上海銀行、青島銀行、貴陽銀行、哈爾濱銀行等5家城商行，此外還包括重慶農商行、廣州農商行等2家農商行。

　　當然對于一些風控能力較強、表內資產規模較高但非保本理財規模較低的城商行來說，也同樣有被批設的機會，但難度上顯然要大一些。

　　（七）維度7：跨境外匯業務上給予便利，便于重要物質進口

　　武漢疫情防控，有一些物質需要進口，同時還有一些物質的捐贈事宜，這就涉及到跨境外匯業務的辦理。央行和外管局在這方面出明確了一系列便利舉措，如：

　　（1）簡化購付匯業務流程；
　　（2）簡化外匯捐款入賬結匯手續（銀行可直接辦理資金入賬結匯）；
　　（3）企業辦理與疫情防控相關的資本項目收入結匯支付時無需向銀行事前、逐筆提交單證材料；
　　（4）對因疫情防控確有需要的企業，取消借用外債限額要求；
　　（5）鼓勵通過手機銀行等線上渠道辦理個人外匯業務等等。

　　（八）維度8：財政赤字率預計會調至3%甚至以上

　　武漢疫情對財政的影響主要體現在兩個方面：

　　1、由于住宿餐飲、文化旅游、物流運輸以及批發零售等行業將會受到明顯沖擊，意味著相應的行業稅收收入將會受到影響。同時隨著財政稅收優惠政策的實施，意味著財政增收的難度在上升。

　　2、由于醫療衛生、債務利息、車輛購置安排、地方財政補助以及社保保障等領域的支出會大幅增加，意味著財政支出也會面臨較大壓力。當然武漢疫情對財政的影響可能會有滯后期，具體影響有多大還需要具體測算，但影響肯定是存在的。

　　因此整體上看我們認為2002年3月份的政府工作報告大概率會提高2020年的財政赤字目標至3%（2019年為2.80%）。

　　當然，央行的貨幣政策和銀保監會的監管政策趨于寬松既是為了穩增長，亦是為了防風險。事實上政策層面在緩解金融市場和疫區市場主體壓力的同時，也在提示對一系列風險的關注。這些風險主要包括疫區證券經營機構的流動性風險、上市公司的股票質押風險、受到沖擊行業的企業授信逾期風險、資本市場的震蕩風險以及商業銀行的資產質量壓力等。

本文轉自微信公眾號：同興資產